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《中国工业经济》观点精粹 | 共同机构所有权对盈余信息质量的协同治理效应
图片来源：https://m.baidu.com/sf/
作者：杜勇，孙帆，邓旭
单位：西南大学经济管理学院
原文刊发：《中国工业经济》2021年第6期，原标题为《共同机构所有权与企业盈余管理》。
研究背景
党的十九大报告指出，中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。高质量的经济发展，离不开高质量的会计信息。然而近年来“两康造假”和瑞幸咖啡虚构交易等事件引起了社会广泛关注，极大挫伤了投资者信心，严重影响了经济高质量发展。在充满利益诱惑和信息不对称的中国资本市场中，虽然政府不断完善制度机制、加强外部审计监督，但上市公司操纵盈余信息的行为屡禁不止，且愈演愈烈。这表明，在正式制度安排对资本市场参与者进行约束和威慑的基础上，探索非正式制度的治理效应显得尤为紧迫和必要。
在经济高速发展和企业转型升级的背景下，专业的投资机构通过并购重组实现优胜劣汰，使得机构投资者同时持股同行业多家企业的现象明显增多，导致资本市场出现一种新兴的所有权模式——共同机构所有权。学术研究和现实案例表明，共同机构所有权有效发挥了协同治理效应，通过下设管理机构和向持股企业委派管理层，一方面充分发挥行业纽带作用，推动持股企业间战略协作（如引导企业合作、推动战略重组），形成了明显的协同效应；另一方面，共同机构所有权在同行业企业间形成信息网络，拥有更充分的行业信息和更丰富的管理经验，这些将帮助持股企业进一步加强公司治理。共同机构所有权这一新兴的所有权模式作为一种非正式制度，能否以及如何影响企业盈余管理行为是文章重点讨论的问题。
研究发现
杜勇、孙帆和邓旭发表在《中国工业经济》2021年第6期的论文《共同机构所有权与企业盈余管理》研究发现：
（1）资本市场中普遍存在的共同机构所有权能够改善上市公司盈余信息质量，发挥了协同和治理两种效应，在资本市场中扮演治理角色。
（2）同行业势力和行业内竞争加强了机构协同效应，说明共同机构所有权有助于减少其所持股上市公司间不利竞争，从而降低上市公司进行盈余管理的行业竞争动机；退出威胁和规模效应使得共同机构所有权的监督治理更加有效，表明共同机构所有权可以有效监督管理层出于私利进行的盈余管理。
（3）共同机构所有权改善上市公司盈余信息的具体途径是委派管理层。
（4）宏观经济增速越快，共同机构所有权对上市公司盈余管理的抑制作用越强；对于不同产权性质，共同机构所有权的协同治理效果存在差异，对国有企业盈余信息质量的提升效果更好；区分长期和短期共同机构投资者发现，长期共同机构投资者协同治理动机更强。
（5）共同机构所有权对盈余信息质量的改善，一方面提升了上市公司在深圳证券交易所的会计信息质量考评等级；另一方面降低了审计难度，进而减少了审计收费。
研究启示
本文的结论对中国共同机构所有权的合理利用和有效监管具有重要启示。
（1）上市公司应充分利用共同机构所有权的信息资源和管理经验优势。本文的结论表明，共同机构所有权一方面有助于减少企业间不利竞争，加强了相互合作；另一方面可以更有效的实施监督治理，降低了企业内部的信息不对称。上市公司要认识到共同机构所有权对于协同产品市场和完善公司治理所发挥的积极作用，要积极引入共同机构投资者，提升其数量和持股比例，充分利用共同机构所有权“创造价值”的信息资源和行业经验优势，优化投资决策、完善公司治理、改善盈余信息质量。同时，在拓展性讨论中，本文发现共同机构所有权对盈余管理的协同治理作用在国有企业更为明显，因此，对于国有上市公司而言，要结合新一轮混合所有制改革，将共同机构投资者的引入作为改善法人治理结构的重要突破口，增强自身活力，提升信息披露质量，助力中国经济高质量发展。
（2）政府监管部门应充分发挥共同机构所有权这一非正式途径在资本市场中的协同治理作用。本文的研究证明共同机构所有权有助于协同治理上市公司盈余管理，就已有证据而言，在现阶段限制资本市场中广泛存在的共同机构所有权还为时尚早，监管部门应在制度供给层面为共同机构所有权的发展提供治理环境。一方面，要进一步培育和发挥共同机构投资者利用信息优势和投资经验参与公司经营管理的能力，鼓励在经济增速较快时，以及在行业竞争激烈和股权集中的上市公司中形成共同机构所有权，在资本市场中借助共同机构所有权为投资者（特别是中小投资者）提供高质量的盈余信息。另一方面，要尽快出台相关政策和规定，加速推进上市公司关于大股东或前十大股东中有无共同机构投资者的信息披露，注重共同机构所有权对信息质量的提升效应，建立有效的考核制度，培育更多着眼企业长远发展的共同机构投资者。
（3）投资者应借助共同机构所有权获取可靠、相关的盈余信息。盈余信息是投资者了解上市公司的重要途径，然而信息不对称导致投资者难以获取可靠、有用的盈余信息。特别是在近年来，因经济转型升级和疫情冲击，中国上市公司之间的竞争激烈程度日益加剧，使得上市公司操纵盈余信息的动机更为强烈，投资者想要获得高质量的盈余信息变得更加困难。本文验证了共同机构所有权对盈余管理的协同治理效应，因此，投资者在识别投资机会、投资决策的时候，要充分利用共同机构所有权这一信号引导，关注上市公司是否存在共同机构投资者，合理借助这一信息网络甄别盈余信息质量较高的上市公司，以降低投资风险。
（以上内容仅代表作者本人观点）
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参考文献引用范例：
[1]洪银兴，桂 林.公平竞争背景下国有资本做强做优做大路径——马克思资本和市场理论的应用[J].中国工业经济.2021,(1):5-16.
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